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美联储本周加息无悬念?

前市场普遍认为,美联储将再次加息25个基点。

周四(6月14日)凌晨02:00,美联储将公布6月利率决议。目前市场普遍认为,美联储将再次加息25个基点。同时,美联储官员还将公布对加息路径的最新展望。

本周加息无悬念

重点是今年还会加几次

据芝商所“美联储观察”工具显示,美联储今年6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率为91.3%,9月至该区间概率为29.3%。

加息

加息

鉴于美联储本周加息几乎板上钉钉,分析认为,此次美联储会议的一个主要问题不是该央行会不会加息,而是如何制定今年剩余时间的政策计划。今年3月,15位美联储官员中预计今年加息三次和四次的各有六人,预期中值为三次。

在那之后,美国经济的表现没有给美联储官员提供一个加快升息的充分理由。美联储官员在本周会议上必须确定中性利率在哪儿,以及要把利率上调至中性利率上方多高的水平,才能维持美国经济的平稳而不是过热的发展。

今年3月,美联储启动了年内的首次加息。周四(6月14日),美联储很可能会按下年内的第二次加息按钮。至于今年还有几次加息,投资者需关注美联储14日发布的声明和点阵图预测,以及美联储主席鲍威尔将召开的新闻发布会。

美联储又加息又缩表

新一轮美元短缺危机来临?

金融危机后,美联储于2015年12月开始加息。到目前为止,该央行共加息了6次。去年10月,该央行还开始缩减资产负债表。对于美元来说,美联储加息又缩表的举动并不是件好事,因为这导致了美元流动性锐减。

美国Palisade Research的财经专栏分析师、经济学家Adem Tumerkan解释称,美联储缩表意味着,他们出售给银行的债券正在从经济中吸走美元,这与向经济中注入美元的量化宽松政策完全相反,所以就造成美元短缺。

而就像滑轮一样,这种不流动性将导致润滑市场车轮的油快速干涸。因此,美元短缺将使得美国经济情况变得更糟。当然,之前美联储从未开始收紧货币政策,也没有导致经济负增长或市场危机。

不过,美联储在衰退前加息的历史证据以及反转收益率曲线是无可辩驳的。看看过去40年的情况就知道,如下图所示:

加息

随着美联储继续加息和收紧货币政策,过度负债的体系变得缺乏流动性和更加脆弱,最终将导致市场“破裂”。

美联储加息周期接近尾声?

庆幸的是,在美联储逐步收紧货币政策之际,一些市场人士则认为美联储此轮的加息周期或将提前结束。

美银美林的利率策略师Mark Cabana近日在一份致客户的报告中预计,美联储的资产负债表缩减将在2019年底或最晚在2020年初完成。

由于美联储对货币政策框架的选择,这将带来缩表早于预期结束的风险。而如果缩减资产负债表提前结束,投资者可能会预计,美联储的加息周期也会提前结束。

与此同时,法国兴业银行定量分析师的研究结果也表明,美联储的加息周期可能已经接近尾声,理由是影子利率(shadow rate)再次攀升,该指标旨在纳入美联储过去量化宽松政策的影响,并表明紧缩政策的实施程度远远超过名义利率。

影子利率是对隐含基础利率的估计。该利率在2014年5月时触底至约-3%。随着美联储结束量化宽松,影子利率从2014年底开始稳步攀升,到2015年12月时达到零。

分析师Andrew Lapthorne在研究报告中表示:“我们当前可能正处在利率周期的后期,通常来说,当利率周期达到峰值,经济衰退也就要来了,这大概间隔6个月,投资者可以留意对投资组合进行重大调整了。”

另外,分析师们还指出,当前利率与利率周期的平均峰值只差75个基点左右,因此假设每次加息的幅度都为0.25%,那么未来6至12个月美联储可能只剩三次加息机会,最终货币政策目标利率上限将达到2.5%。

    


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