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拼多多股价过山车:赴美IPO已不是中国科技公司最优选择?

孔闻峥 |2018-08-08

对中国公司来说,如何在美上市后维持良好的表现,是他们面临的最大挑战。
新闻观察

上周,中国电商拼多多在纳斯达克上市,上市当天股票大涨41%,总市值最高时超过300亿美元,为今年除了爱奇艺之外最大的中国公司在美IPO。美国各家财经媒体纷纷关注这起IPO,将拼多多与美国专注于团购、折扣的网站Groupon相类比,并不约而同地关注拼多多扎根于微信等社交媒体的商业模式,华尔街日报甚至将它与中国互联网商业巨头阿里巴巴和京东相类比。

但在接下来的这一周,风头无二的拼多多却是负面新闻缠身。销售假货以至于在纽约被以“侵权”告上法庭、在中国接受工商局调查,这些都影响着拼多多在市场上的表现。截至8月2日晚,拼多多股价已经降至19.66美元,仅略高于上市价格19美元。

拼多多是众多赴美上市的中国网络公司之一,其“过山车”式的价格走势并非罕见。对中国公司来说,如何在上市后维持良好的表现,是他们面临的最大挑战。

互相吸引的美国交易所和中国科技公司

美国两个重要证券交易所——纽交所、纳斯达克对中国科技公司的吸引力主要表现在拥有更灵活的上市制度、偏好科技行业投资的投资者、上市周期相对较短、市场容量大流动性好,公司后续再融资也远较中国内地股市容易、便捷。

另外,对于希望打入国际市场、特别是美国市场的公司来说,在美国上市更是非常重要的宣传机会。例如拼多多,在华尔街日报的报道中,它“销售额只算得上京东和阿里巴巴的零头”,但是在美IPO为它吸引到了大量的媒体报道,其商业模式也受到了广泛关注。再比如,近两年有上市计划的滴滴出行,在今年四月,就因其可能的IPO谈判而受到了广泛关注。对于滴滴来说,开拓海外市场一直是其计划中的一步,在美国设立研发基地、收购巴西网约车企业到入驻墨西哥市场,这些着眼于美洲的动作也使纽约对于滴滴来说颇具吸引力。

同时,一些中国企业在美国上市的时候,或多或少会受到一些美国同类企业的影响。比如今年在纳斯达克上市的爱奇艺,在美国的报道中就常被称为“中国的网飞公司(Netflix)”。而在过去一年中,网飞的股价上涨了87.71%,远高于纳斯达克综合指数。对于一个刚上市、在美国没有什么知名度的中国公司,这样的类比有的时候也会带来一些额外的好处。

对于全球交易所而言,无论是纽交所、纳斯达克还是港交所,无不希望吸引优质的中国互联网企业上市交易。例如,因“同股不同权”的制度约束,2014年阿里巴巴最终放弃港交所而选择在美国上市,就促使香港交易所进行了制度改革,今年四月,港交所已经允许“同股不同权”企业上市交易。

上月小米IPO选择在港交所而非纽交所上市,对于纽交所来说就是一个损失。纽约证券交易所集团前任主席托马斯法利在接受美国全国广播公司财经频道(CNBC)采访时就表示,如果是五年前,小米有很大可能会选择在纽约上市;但是香港市场逐渐完善的条件、更靠近大陆的地理位置、以及今年中美关系的改变,最终使纽交所错失小米,而他判断,这样的选择——大型中国科技公司选择中国香港或大陆而非纽约,正逐渐成为趋势。

机遇之下,危机四伏

对于中国公司还存在着另外一个问题,上市之后如何在美国市场保持热度和价值。华尔街日报的报道显示,2017年至2018年5月,在纽交所上市的10支亚洲科技类股票,与发行价相比平均下跌达9.6%,而同期市场平均值为上涨22%。

中国公司在美上市面临的一个挑战,就是美国投资者不熟悉他们。美国著名的对冲基金经理、在CNBC开设股票评论和推荐专栏的吉姆·克莱默(Jim Cramer),在节目中就建议美国股民谨慎对待中国的科技类公司股票。例如爱奇艺,3月以18美元的价格在美上市后,曾一度在6月涨至每股44.2美元,而后又回落到30美元左右的水平。克莱默的评论就认为,这样的冷却过程是重要的,而冷却后的爱奇艺可投资性反而有所上升,这还要有赖于它“美国网飞”这一名号。

而像哔哩哔哩,在中国都属于比较小众、偏向年轻受众的视频平台,对美国投资者来说就更加遥远了。这些名字不耳熟能详、盈利模式更是略显陌生的公司,相对也就没那么容易获得市场青睐。哔哩哔哩股价曾经涨至上市价格的一倍多,现在也已经跌破了上市价。

中国公司面临的另外一个挑战,毫无疑问就是政策的改变。如美国媒体非常愿意引用的例子——趣店集团,2017年10月在纽交所以每股24美元的价格IPO,在第一个交易日大涨47%。如今这个面向年轻消费者、网购群体的现金贷平台已经一路跌至每股7.26美元。这其中,中国政府对P2P平台和小额贷款业务的约束措施成了公司股价一蹶不振的推手。到了今年,中美之间的贸易摩擦、特朗普政府在经济方面对中国越发不友善的态度也都难免会影响投资者对中国公司的估值。

总体来说,在任何的市场要想获得良好的表现,公司自身都要有良好表现的支持。中国的科技行业竞争相对激烈,如果无法在国内市场稳健发展,就寻求向海外扩张或上市实非稳妥做法。美国的管理体制之下,公司在上市后财务、公司管理文件对公众都相对透明,想要获得市场认可,中国公司必须要有相当的市场保有率、增长性和健康的商业模式,仅靠某种新潮的概念,虽然短时间内可能夺人眼球,却无法保证长期的增长。而现在中美关系不甚稳定,科技板块更是争论焦点,中国公司特别是非大型公司在考虑是否赴美IPO时,还需更加谨慎。

资料来源:走出去智库(CGGT)合作伙伴——欧洲货币EMIS数据库,华尔街日报,彭博社,路透社,美国全国广播公司财经频道,纳斯达克,复兴资本公司,福布斯,雅虎金融,彼得森国际经济研究所

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